晓观天下：桥水的调仓换股说明什么？

20250815

全球最大对冲基金——桥水基金（Bridgewater Associates）在2025年第二季度，完成了一次震动全球资本市场的重大调仓：全面清仓美国上市的中国公司股票，总额14.1亿美元，并大幅增持美国科技巨头。这不仅是一次投资策略的变化，更是一次市场预期的“投票”。

一、桥水的“180度转身”

清仓范围：阿里巴巴、京东、拼多多、百度、蔚来、携程、百胜中国、好未来、华住、贝壳、汽车之家等16只中概股全部退出。

连带撤出：卖掉了iShares MSCI中国ETF和iShares中国大盘ETF，彻底结束对中国股市的直接和间接投资。

增持方向：英伟达（+154%）、微软（+112%）、Alphabet（+84%）、Meta（+90%）等美股科技核心资产。

这是桥水多年来首次对中概股“清零”。尤其具有戏剧性的是，今年一季度它才大幅加仓阿里巴巴——如今仅一个季度后就完全撤出，显示判断已出现根本性转变。

二、背后的三大信号

1.对中国经济“长期看空”

桥水在今年一季度还试图“抄底”中国，但很快发现经济下行趋势并未改善：房地产危机未解、消费复苏乏力、地方债务沉重、外资持续流出。

中美关系与地缘摩擦加剧，使外资担忧政策风险、地缘脱钩与金融市场流动性问题。

2.美元资产的吸引力回升

美国科技巨头在AI浪潮与云计算、半导体产业升级中处于全球领先地位，业绩确定性与估值承压风险相比新兴市场更可控。

美联储虽存在降息争议，但美国资本市场的深度、流动性与制度安全，仍是全球资金的首选避风港。

3.投资逻辑的防御性转向

桥水的本质是全球宏观对冲基金，其调仓反映了对宏观风险的重新定价：宁可集中持有少数高壁垒科技巨头，也要减少在政策和经济不确定性高企地区的暴露。

这是一种“风险偏好收缩+确定性溢价提升”的组合操作。

三、达里奥的提前预警

桥水创始人达里奥一直唱多中国经济，但在去年指出，中国正面临“百年一遇的风暴”，包括：债务与房地产危机、人口结构逆转、外部环境恶化、创新动力不足。如今，桥水的“集体撤退”，可视为对这份预警的资金化验证。

四、对投资者的启示

1.不要忽视外资的集体行为信号——桥水的规模和研究体系，使其动向常具有趋势预判价值。

2.地缘与制度风险不可低估——经济基本面之外，规则透明度、资本流动自由度是决定长期吸引力的关键。

3.科技巨头的“核心资产化”——在全球不确定性加大的背景下，头部科技企业的现金流、护城河和产业位置，可能获得更高估值溢价。

4.桥水这次调仓，不只是一次投资决策，更是对中国与美国经济未来的公开投票：资本用脚投票时，比语言更直接，也更无情。对于中国市场，这是一记警钟；对于全球投资者，这是一堂风险与预期管理的现实课。